인수 합병시 악재인가 호재인가의 문제, 리얼티인컴을 통한 기업 및 사례 분석

■ 인수금액과 인수회사의 가치 비교

인수 회사가 성장 방안으로 인수에 얼마나 의존했는지 제대로 파악하기 위해서는 인수 금액을 인수 회사의 가치와 비교해야 한다. 예를 들어 마이크로소프트가 인수에 지불한 24억 달러는 시가총액의 1% 미만에 해당하는 반면 AT&T가 인수에 지불한 56억 달러는 시가총액의 20%에 달한다. 인수가 회사의 가치에 얼마나 많은 비중을 차지하느냐를 기준으로 포트폴리오를 구성할 수 도 있다. - 출처: 책 '다모다란의 투자 전략 바이블' p376

 

그림 1은 '리얼티인컴'이 '스피릿 리얼티 캐피털'에 대해 93억 달러 규모의 인수 합병 계약을 체결했음을 나타낸다. 그래서 인수 금액과 인수 회사의 가치를 비교해 봄으로써 '성장을 위한 인수 의존도'가 얼마나 되는지 파악해 보았다. 인수 금액은 93억 달러이다. 리얼티인컴의 시가총액은 368억 달러이다. 인수 금액은 시가총액의 25.27%에 달한다.

 

리얼티인컴의 사례의 경우, 위 인용글의 마이크로소프트는 시가총액의 1% 미만, AT&T는 시가총액의 20%이었는데 리얼티인컴은 시가총액의 25.27%에 달하니 인수에 의존하는 정도가 과하다고 봐야 할까? 아니면 리츠 종목은 신규 자산 편입, 인수합병을 통해 규모를 키워가는 산업이니 자연스러운 일일까?

 

그림1. 리얼티인컴의 스피릿 리얼티 캐피털 인수 합병 발표 (출처: 리얼티인컴 홈페이지)

 

그림2. 리얼티인컴의 시가총액과 주가 (출처: CNBC)

 

■ 인수 발표 시 시장의 반응

인수에 과다한 비용을 지출하는 회사를 어떻게 걸러낼 수 있을까?... 세 번째는 인수 발표 시 시장의 반응이다. 인수를 발표하고 인수 회사의 주가가 상승했다면 하락했을 때보다는 미래를 긍정적으로 볼 수 있다. - 출처: 책 '다모다란의 투자 전략 바이블' p381

 

10/30에 인수합병 계약 체결 발표가 있었다. 10/30의 리얼티인컴 종가는 46.22달러였고, 10/27의 종가 49달러와 비교하면 약 6% 하락하였고, 11/3의 종가는 51달러였다. 인수를 발표하고 인수회사의 주가가 하락했으니 시장이 악재로 인식했다고 봐야 할까? 현재는 발표 전 종가를 회복했으니 악재가 아니라고 봐야 할까?

 

그림3. 리얼티인컴 관련 기사 (출처: 매일경제)

 

그림4. 리얼티인컴의 주가 (출처: 유안타증권 MTS)

 

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